熊猫债发行持续扩容投资机会凸显

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◎记者张欣然

今年上半年，我国熊猫债市场延续快速增长趋势，发行数量和发行规模均显著增加。熊猫债发行主体的范围也在逐步扩大，纯外资企业发行熊猫债热度上升。分析人士表示，纯外资企业发行熊猫债不仅有助于推进人民币国际化进程，还能提升中国债券市场的活跃度。随着宏观经济复苏和市场开放程度加深，熊猫债成为境外机构吸引投资的重要渠道，展现出较高投资价值。

熊猫债发行持续扩容

继去年发行量创历史新高后，今年以来熊猫债发行持续扩容。据统计，截至6月末，今年以来新发行熊猫债57只，发行规模达1055亿元，发行数量、发行规模同比分别增长39%和49.3%，创历史同期发行最高纪录。

熊猫债是指注册地在境外的发行人在境内发行的以人民币计价的债券，属于在岸市场的国际债券。

熊猫债发行扩容，得益于近年来一系列政策的推动：中国银行间市场交易商协会先后发布、修订《境外非金融企业债务融资工具业务指引》《外国政府类机构和国际开发机构债券业务指引》；中国人民银行、国家外汇管理局发布《关于境外机构境内发行债券资金管理有关事宜的通知》；中国银行间市场交易商协会发布《关于开展境外机构债券定价配售机制优化试点有关工作的通知》。

“这些文件放松了熊猫债发行的政策约束，统一了银行间市场和交易所市场对熊猫债发行和资金管理规则，为纯外资主体（国际开发机构、主权政府及政府类机构、境外非金融企业）在熊猫债注册品种、注册额度、发行安排、信息披露等方面提供发行便利。”大公国际研报认为。

我国实施稳健的货币政策，熊猫债融资成本优势凸显。东方金诚研究发展部高级副总监白雪认为，今年以来中国债券市场走牛，融资成本稳中有降，相对较低的融资成本提升了熊猫债市场对境外发行人的吸引力。

熊猫债发展助力人民币国际化

熊猫债持续扩容，尤其是纯外资企业青睐发行熊猫债，对增强人民币的国际地位具有重要意义。

今年以来，熊猫债发行主体的范围逐步拓宽，纯外资企业发行熊猫债的热度上升。Choice数据显示，外资熊猫债发行额已达260亿元，同比增长48.57%，熊猫债发行持续扩容投资机会凸显占比达24.88%。

一位市场人士解释称，纯外资企业发行以人民币计价的熊猫债，有助于提升人民币在国际贸易和金融市场中的使用频率和认可度，从而增强其作为国际货币的地位。纯外资企业的参与丰富了中国债券市场的发行主体，有助于提升市场的多样性和活跃度，吸引更多的国际投资者关注和投资中国债券市场。

白雪认为，发行熊猫债能够增加人民币在跨境投融资中的使用流通，是推进人民币国际化进程的重要力量。“对于境外发行人而言，熊猫债是一个长期、稳定的人民币直接融资渠道，发行熊猫债有利于增强公司在中国市场形象、拓宽市场融资渠道、优化融资结构”。

发行熊猫债也有利于中国债券市场发展。白雪表示，能够借鉴国际债券市场的运作方式和规范，促使我国债券市场制度进一步合理化，并有利于我国债市参与者结构多元化，在融资端助力债券市场开放程度进一步提升，促进金融产品创新。

投资机会凸显

熊猫债的二级投资机会也备受关注。分析人士表示，相对较低的利率、金融市场对外开放制度日益完善等因素共同作用下，人民币计价的金融产品配置价值凸显。

今年下半年美国可能进入降息通道，中美利差将收窄，人民币市场融资利率优势或有所收敛，但境内融资成本仍将保持低位，这有利于境外机构人民币融资需求的释放。

在白雪看来，随着国内宏观经济复苏力度进一步增强、基本面长期向好，人民币债券资产中长期收益稳定且可预期，将有利于吸引更多境外主体继续扩大对人民币资产的投资。在中国债券市场结构性“资产荒”的背景下，活跃熊猫债的到期收益率高达10%，这意味着熊猫债的投资价值依然较高。

华泰证券研究所副所长、固收首席分析师张继强表示，预计熊猫债融资成本对境外发行人仍有吸引力，下半年熊猫债有望继续扩容。熊猫债发行人多为央企、跨国公司或超主权国际机构，主体资质较好，当前利差整体已较窄，部分主体利差尚可挖掘，可关注中高等级、中长久期熊猫债投资机会。